收入利润符合预期
   
公司2019H1实现营业收入11.78亿元,YOY -5.28%;归母净利润2.51亿元,YOY -11.92%。其中Q2单季实现营业收入6.11亿元,YOY -10%;归母净利润1.25亿元,YOY -16.62%,2019H1光伏行业逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,部分硅片厂商启动新一轮扩产,公司订单逐步落地,但新订单仍需在设备安装调试及验收通过后逐步确认营业收入。
   
公司今年订单主要集中在下半年,且未来2-3年又进入新一轮订单高速增长期。今年截至目前共新签订单18亿元,主要客户是晶科和上机数控。公司半导体订单随着中环8寸片和12寸片的推进,预计明年订单仍将保持高增长。
   
经营指标稳中向好
   
公司产品毛利依然保持较高水平,总体毛利率36.54%,YOY -1.7%,Q2单季毛利39.2%,YOY 1.8%。分产品,单晶炉毛利40.1%,YOY -0.86%;智能加工设备34.20%,YOY 0.24%。三费占比15.86%,YOY 0.83%,主要系人员增加,管理费用增加18.84%,销售费用和和财务费用分别同比减少43.58%和15.98%。经营活动现金流从-1.52亿元大幅改善至1.76亿元,主要是公司加强库存和供应链管理。应收账款/存货/预收账款基本同比不变。
   
新产品带来亮点
   
公司进一步巩固自己长晶环境的优势,涵盖光伏、半导体和三代化合物半导体。光伏公司领先全行业研发出可生产12寸大硅片的单晶炉,预计明年投入使用,12寸硅片相比于8寸硅片有效率和成本优势,未来可能会带动新一轮设备更新换代,公司是硅片环节的受益公司。半导体8寸单晶炉已经实现批量供货,12寸单晶炉也已经完成小批量供货,明年放量。抛光机小批量供货,同时抛光液、坩埚等耗材也已经实现销售,预计明年均会放量,抛光机是核心硅片设备,是公司新的增长点。
   
盈利预测及投资建议:受订单确认节奏影响,我们预计2019年净利润由8.5亿元下调至6.5亿元,预计2020、2021年净利润为9.2亿元、13.5亿元。对应2019-2021年PE 27X、19X、13X。维持“买入”评级,持续推荐!
   
风险提示:半导体设备研发进度不及预期,行业竞争加剧,下游扩产不及预期。