事件:公司8月29日晚间发布半年报,实现收入11.78亿元,同比-5.28%,归母净利润2.51亿元,同比-11.92%。点评:※2019H1业绩有所下滑,经营性现金流大幅优化。①2019H1公司实现收入11.78亿元,同比-5.28%;归母净利润2.51亿元,同比-11.92%,我们认为,公司2019H1业绩下滑的原因主要为2018下半年新接订单受“531”新政影响而2019上半年需求回暖后的新订单需逐步验收确认收入。②分业务来看,晶体生长设备收入7.46亿元,同比-28.11%;智能化加工设备收入3.15亿元,同比大幅+276.63%,蓝宝石产品收入2739.7万元。③上半年毛利率同比-1.74pct至36.54%,净利率同比-1.61pct至21.31%;期间费用率保持平稳,销售/管理/财务费用率分别为1.26%/5.90%/0.20%,分别同比-0.85/+1.20/-0.03pct。④上半年研发费用1.00亿元,占当期收入的8.5%。⑤受益于零库存管理策略,公司经营活动现金净流入1.76亿元,大幅转正(上年同期-1.53亿元)。
   
新一轮硅片扩产潮启动,公司新接订单爆发。①伴随海外市场的强劲增长、PERC电池产能全面释放,以及平价预期下市场对更高效技术路线的青睐,单晶硅片需求进一步提升,部分硅片厂启动新一轮扩产。②公司上半年分别与上机数控、晶科能源签订金额为5.54亿元、12.48亿元重大销售合同(合计占2018年收入的71.1%)。③中环股份发布了M12大尺寸硅片,公司作为其单晶炉稳定供应商,后续有望获得订单。④截止2019H1期末,公司未完成合同总计27.29亿元,其中未完成半导体设备合同5.75亿元。公司新接订单持续落地,业绩有望回归高速增长快车道。
   
公司龙头地位稳固,将持续受益于光伏行业发展和半导体硅片设备进口替代。①2019年5月国家能源局印发了《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》,下半年将迎来光伏装机需求的进一步释放,公司作为全球光伏单晶硅片设备龙头将深度受益。②半导体硅片设备的国产替代持续推进,国内8英寸半导体硅片产能正迅速投建,公司已获得大量相关设备订单。随着后续12英寸半导体硅片技术趋于成熟,公司半导体设备发展空间将进一步打开。
   
投资建议:预计公司2019-21年归母净利润分别为6.59、9.29、12.00亿元,对应PE分别为26.84、19.05、14.74倍,维持强烈推荐评级。
   
风险提示:下游扩产节奏放缓,行业竞争加剧,半导体装备研发进度低预期。