事件:公司发布2018 Q3 报告,实现营业收入18.90 亿元/YOY 50.27%;归母净利润4.46 亿元/YOY 76.13%;扣非归母净利润4.20 亿元/YOY 75.77%。
   
同时公司预计2018 年度净利润5.61-6.77 亿元,YOY 45-75%。
   
1、公司三季度毛利率42.38%,相比去年同期提升4.36%。前三季度毛利39.7%,同比提升4.4%。预收账款5 亿元,较年初下降48.97%,主要是预收款确认收入后,预收款项减少;存货15.4 亿元,较年初增加47.52%,主要是发出商品增加。经营活动现金流7973 万元,同比大幅增长633.52%。
   
2、截止2018 年9 月30 日,公司未完成合同总计28.70 亿元,其中全部发货的合同金额为5.13 亿元,部分发货合同金额19.88 亿元,尚未交货的合同金额3.69 亿元。其中,未完成半导体设备合同1.71 亿元。按照3 季度净利润率23.6%初步推算,公司尚未确认的光伏设备利润为6.37 亿元,考虑到四季度将确认1.41-2.57 亿利润,剔除非经常性损益959-5459 万元,假设全部由光伏设备贡献(此处做粗略估算,并未考虑公司其他业务部门贡献的利润),则留存至明年的光伏设备利润约为3.25-4.86 亿元。
   
3、公司10 月份与中环领先半导体签订8-12 英寸半导体硅片项目四工段设备采购第一包、第二包单晶炉、切断机、滚磨机设备合同,合同金额合计40,285.10 万元,加上3 季度末未完成的1.71 亿元半导体合同,则目前在手半导体订单约5.74 亿元。按照半导体订单30-40%净利润率测算,则明年可确认利润1.72-2.30 亿元。
   
综上,在没有考虑公司其他业务单元(如蓝宝石、自动化等)的情况下,公司在手订单明年有望实现4.97-7.16 亿元利润。
   
4、公司半导体业务将进入加速扩张的阶段。综合目前已经公布的硅片公司扩产计划,未来总投资将超过600 亿元,其中设备占比85%,晶盛机电的半导体设备增长量乐观。
   
5、光伏目前正处在阵痛期,但是随着硅片以及产业链其他环节价格的不断下降,大规模平价上网有望在2020 年前后实现,届时光伏有望迎来新一轮扩产,考虑到设备会领先产能2-3 个季度,预计明年晶盛光伏订单仍不必太过悲观。
   
盈利预测与投资评级:预计公司2018-2019 年净利润分别为6.5 亿元、8.5亿元。对应PE 分别为18 倍、14 倍。
   
风险提示:大硅片设备采购不及预期,光伏行业政策变动。